Giá vàng tăng lạ, các chỉ số truyền thống không còn đúng?

Khi giá vàng tiếp tục đạt mức cao kỷ lục, các chuyên gia tại các ngân hàng hàng đầu đang cập nhật dự báo của họ về kim loại quý ngay cả khi họ cố gắng xác định hành động giá có thể sẽ hướng tới đâu.

Francisco Blanch, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Hàng hóa và Phái sinh tại Bank of America Securities, nói rằng thị trường vàng đang bị cuốn vào cuộc giằng co hàng ngày giữa các lực lượng mang tính chu kỳ và cơ cấu mạnh mẽ.

“Chúng ta đã thấy lực mua vàng rất lớn nhờ sự hỗ trợ của các ngân hàng trung ương và gần đây hơn là hoạt động mua vàng bán lẻ ở Trung Quốc, nhưng tôi nghĩ chúng ta phải phân biệt loại yếu tố tỷ giá mang tính chu kỳ tạm thời thúc đẩy vàng ở đây với những yếu tố có tính cơ cấu hơn,” Blanch nói. “Trong trường hợp vàng, tôi nghĩ rằng có một xu hướng cơ cấu thực sự lớn hướng tới việc mua nhiều vàng hơn do sự rạn nứt địa chính trị lớn mà chúng ta đang chứng kiến trên thế giới ngày nay giữa một bên là Mỹ và châu Âu, và một bên là Nga, Trung Quốc. Thực sự là các ngân hàng trung ương không tin tưởng các ngân hàng trung ương đã gây ra tâm lý mua vào giá thấp trên thị trường vàng.”

Blanch nói rằng đợt tăng giá vàng do ngân hàng trung ương thúc đẩy này đã khiến các nhà đầu tư “có thể hơi quá phấn khích” và một số vị thế mua đã bị thanh lý sau báo cáo CPI cao hơn dự kiến hôm thứ Tư. “Đó là câu chuyện, lạm phát tăng cao hơn dự kiến, khiến Fed ít có khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 6,” ông nói. “Tại sao sở hữu vàng? Ở giai đoạn này, có những lựa chọn thay thế tốt hơn để tạo ra lợi nhuận cao hơn. Đó là cuộc chiến mà chúng ta đang chứng kiến hàng ngày.”

Blanch nhắc lại rằng Bank of America vẫn mong đợi ba lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024, nhưng giá vàng có thể sụt giảm nếu Fed không thực hiện. “Chúng tôi vẫn đang kêu gọi cắt giảm lãi suất vào tháng 6 và hai lần nữa vào nửa cuối năm, vì vậy dựa vào đó, chúng tôi cho rằng giá sẽ tiếp tục tăng cao hơn, nhưng chắc chắn sẽ có một thách thức đối với thị trường vàng. Sẽ không cắt giảm lãi suất trong năm nay, hoặc như một số người đã tuyên bố, nếu Fed tăng lãi suất.”

“Tôi nghĩ điều đó sẽ khá tệ cho thị trường vàng và khá tệ cho việc định vị vàng”.

Blanch cho biết việc thay đổi kỳ vọng về lãi suất cũng đang tác động đến tiền tệ, từ đó ảnh hưởng đến giá vàng. Ông nói: “Không chỉ có vàng, mà thực tế là lạm phát cao hơn ở Mỹ dẫn đến lãi suất liên tục cao hơn, đồng đô la liên tục cao hơn, mạnh hơn và do đó làm cho các tài sản như vàng trở nên kém giá trị hơn”. “Có rủi ro trong giao dịch vàng đó và rủi ro là Fed không cắt giảm hoặc có khả năng tăng lãi suất.”

Ông nói thêm rằng nếu mọi thứ đi đến mức Fed tăng lãi suất hơn nữa, ông vẫn kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ mua vào để ngăn giá vàng sụt giảm. “Tôi kỳ vọng các ngân hàng trung ương sẽ tham gia và cuối cùng đặt sàn trên thị trường,” Blanch nói. “Các ngân hàng trung ương sẽ không theo đuổi thị trường vàng tăng giá, họ sẽ mua khi giá giảm”.

Nhà phân tích hàng hóa trưởng của HSBC, James Steel, nói rằng đợt tăng giá mới nhất của thị trường vàng đang bị thúc đẩy bởi rủi ro địa chính trị, cũng như các yếu tố kinh tế quốc gia và khu vực ảnh hưởng đến thị trường rộng lớn hơn.

“Đó là một lối chơi mặc định,” Steel nói. “Đặc biệt, trong trường hợp của Trung Quốc, thị trường bất động sản rất yếu, thị trường chứng khoán rất yếu và điều này thu hẹp phạm vi mà các nhà đầu tư lớn và nhỏ có thể tìm kiếm. Vàng là nơi trú ẩn an toàn tuyệt vời.”

Steel cho biết vàng cũng đang nhận được sự quan tâm ở các nước khác, nhưng động lực thì khác. Ông nói: “Bây giờ chúng ta đang thấy điều tương tự ở nước ngoài, nhưng thị trường chứng khoán và bất động sản vẫn chưa giảm ở nước ngoài”. “Trong trường hợp của các thị trường phương Tây, tôi nghĩ những gì chúng ta đã thấy là các nhà quản lý tài sản, nhà quản lý danh mục đầu tư và những người tương tự đã nhận ra rằng cổ phiếu đang ở mức rất cao. Trong nhiều trường hợp, họ không có lựa chọn nào khác ngoài việc tham gia vào thị trường chứng khoán, nhưng họ có quyền lựa chọn cách phòng ngừa rủi ro đó và họ đã chọn vàng.”

Khi được hỏi làm thế nào các nhà đầu tư có thể định giá vàng một cách hợp lý ở những mức này và đánh giá xem liệu nó có được định giá quá cao hay không và khi nào, Steel thừa nhận rằng các số liệu truyền thống ít hữu ích hơn bao giờ hết.

“Tôi nghĩ đó là một vấn đề phổ biến,” Steel nói. “Chi phí sản xuất sẽ không giúp ích gì cho bạn chút nào vì thị trường đang cao hơn nhiều so với mức trung bình, chi phí sản xuất tổng thể duy trì hoặc bất kỳ thước đo nào bạn muốn xem xét, có thể ngoại trừ một hoặc hai mỏ vàng nói chung trên thế giới."

Steel cho biết các biểu đồ truyền thống cho biết khi nào nên mua hoặc bán vàng cũng hoạt động không tốt. “Ví dụ: chúng tôi đang tìm kiếm 150, 160 điểm cơ bản [trong đợt cắt giảm của Fed]. Khi tôi nói chúng tôi, ý tôi là Phố Wall vào tháng Giêng,” ông nói. “Điều đó được giảm xuống dưới 75 điểm cơ bản. Điều đó thường khiến bạn nghĩ rằng vàng sẽ điều chỉnh lại mức thấp hơn từ tháng 1 đến nay, nhưng điều ngược lại đã xảy ra. Tỷ giá thực tế đang ở mức dương, điều đó sẽ tạo ra những trở ngại và đồng đô la đã ổn định một cách hợp lý. Dường như không có điều nào trong số đó tạo ra tác động lớn.”

Steel nhấn mạnh ông tin rằng các yếu tố địa chính trị đang tác động rất mạnh đến thị trường vàng. “Chúng tôi đã thấy rất nhiều hoạt động mua tài sản trú ẩn an toàn được dẫn dắt bởi yếu tố địa chính trị đang diễn ra và có những nghiên cứu học thuật cho thấy rằng vàng phòng ngừa tốt rủi ro địa chính trị cũng như chống lại rủi ro thị trường tài chính”.

Ông nói: “Hiện tại, chúng ta đang ở một vùng đất không có con người, nơi các vấn đề truyền thống sẽ không cung cấp cho bạn hướng dẫn mà bạn thường nghĩ”. “Giờ đây, theo thời gian, nhu cầu vật chất bên ngoài Trung Quốc đang bị ảnh hưởng. Nó đã giảm vào năm ngoái ở Ấn Độ. Một thanh 10 gram ở Ấn Độ hiện có giá ₹71.000, gấp đôi so với vài năm trước. Nhu cầu trang sức đang giảm dần. Hầu hết những người muốn mua tiền đều đã làm như vậy. Và tôi nghi ngờ rằng nếu chúng ta điều chỉnh cổ phiếu, và tôi không nói rằng chúng ta sẽ làm như vậy, điều đó nằm ngoài mức lương của tôi, nhưng bản thân điều đó có thể chấm dứt một số hoạt động mua danh mục đầu tư trú ẩn an toàn bằng vàng.”

Giá vàng lại bùng nổ một lần nữa vào chiều thứ Năm, với vàng giao ngay lập mức cao mới mọi thời đại là 2.384,22 USD/ounce tại thời điểm viết bài.